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易方達基金石大懌:“零利率”的前車之鑒

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2019-12-16  

 
 
 

2008年的金融危機是二次世界大戰后爆發的最大規模的全球性金融危機。這場前所未有的金融風暴讓全世界主要發達經濟體的央行都采取了非常激進的貨幣政策:大幅降息。美國聯邦基金目標利率從5%下調到0.25%;英格蘭銀行將基準利率從6%下調到0.25%;歐央行將基準利率從4%左右下調到1%(近期下調到0%);而深陷流動性陷阱的日本在金融危機發生以前的利率就已經在0%左右,因此沒有更大的下調空間。現在,那場金融危機已經過去了十年,風暴早已平息,但是全世界所有發達經濟體的央行卻仍未能擺脫低利率政策的桎梏:全世界所有發達經濟體的基準利率都在2%以下,其中美國聯邦基金目標利率略高,在1.5%1.75%,而歐央行和日本央行甚至實行了負利率,如果以倫敦同業拆借利率(LIBOR)作為標準,那么陷入負利率的國家就更多了。問題在于盡管各國央行大幅度調低利率,但預期中的經濟復蘇卻并沒有發生。歐洲一些國家在金融危機后又經歷了債務危機和英國脫歐危機,失業率居高不下。日本在經歷了數輪量化寬松之后仍未能走出通縮的泥潭,為了實現2%的通脹目標,央行甚至實行了更為激進的負利率貨幣政策。

 

顯然,在許多國家央行經濟學家們的模型中,調整利率似乎是唯一刺激經濟的手段。但是如果人們根本沒有對經濟向好的預期,對未來物價的期望為負向變動,那么即使央行實行負利率政策也很難刺激家庭將儲蓄進行消費——大家都會期望未來商品的價格會更低,因此把錢存在銀行里等待就好了。正如日本央行行長黑田東彥在接受采訪時說:“日本人在通縮的環境中生活了很久,我們日本人已經習慣了物價下跌。這就是為什么在日本要制造通貨膨脹非常非常難。”

 

當前,我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。歐洲和日本央行的前車之鑒,給我國的貨幣政策制定者帶來了深刻的啟示。正如中國人民銀行行長易綱在《求是》雜志題為《堅守幣值穩定目標實施穩健貨幣政策》的文章中寫到:“就金融工作而言,就是要按照習近平總書記所強調的,要回歸本源,服從服務于經濟社會發展”,“不能讓老百姓手中的票子變‘毛’了、不值錢了”、“不搞競爭性的零利率或量化寬松政策”。中國人民銀行堅持金融服務實體經濟的根本要求,實施穩健的貨幣政策,加強逆周期調節,加強結構調整,將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來,用改革的辦法疏通貨幣政策傳導。我們的中國人民銀行是堅決不搞“零利率”和“大水漫灌”的。

 

易方達基金石大懌

201912

 

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