我們執著于在長跑中勝出!
您的位置: 易方達基金 > 資訊內容     
 

 

易方達基金楊嘉文:淺談“核心資產”以及投資思路

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2019-07-01  

 
 
 

自去年開始,A股逐步被納入MSCI指數,而且納入因子比例不斷提高。外資機構主動和被動產品不斷通過滬股通、深股通(以下簡稱滬深股通)等渠道增加對A股的配置。并且外資機構通過滬深股通進行配置的品種非常集中,例如,據公開統計,僅茅臺一家企業的持倉就占了滬深股通總持倉金額的10%。同時,國內資本市場對A股“核心資產”的關注度也越來越高。當然,這些備受外資青睞的“核心資產”也大幅跑贏指數,給予投資者非常豐厚的回報。

 

而我個人是這么看待目前的市場狀況和核心資產的:投資其實主要就是去研究長期且不易變化的問題。首先,好的商業模式是長期而且不易變化的,所以目前的“核心資產”其實也是市場對它們的投資價值以及商業模式的再認識,也是投資者結構出現變化之后的產物。其次,人性中的恐懼和貪婪也是難以變化的,所以股票市場才會有波動,才會不斷有好公司被錯殺,估值被低估。但是,部分資產也會階段性產生泡沫透支了未來,比如美國上世紀70年代“漂亮50”泡沫、2000年的科技股泡沫等。

 

再次,發現核心資產其實并不難,因為公眾公司上市以來的財務報表、股價表現、內外資機構持倉比例足以說明很多問題,但是理解核心資產要比發現核心資產困難得多。比如沃爾瑪,從1981年到2018年底上漲超過400倍,遠超S&P指數。站在1992年的時間點,發現沃爾瑪這個好公司一點都不難,但投資是沒辦法選擇起點的,如果一個投資人在1992年接到一個新的產品賬戶,估計也會很放心的買入了沃爾瑪。但是沃爾瑪從93年到96年每年都大幅跑輸S&P指數,4年累計跑輸了100%。如果不能很好理解公司的市場預期以及公司的發展階段就很容易遭到戴維斯雙殺。因為行業格局發生了重大變化,沃爾瑪在2000年以后超額收益就遠不如前面20年了,即便站在2000年的時點去看沃爾瑪的報表我們依然會覺得它是一家優秀的公司。拉長來看,沃爾瑪確實還是一個超級大牛股,但是它的投資黃金期只在2000年以前。投資可口可樂也有和投資沃爾瑪同樣的問題,更別說股價波動率更高,生意模式變化更快的TMT(科技、媒體和通信)核心資產了。偏消費類,或者說ToC(客戶面向零售端)的企業,商業模式是比較穩定的,因此業績波動和彈性也相對較小、較穩定。加上我國人口基數大,人民生活水平不斷提高,也為消費類的股票提供了很好的土壤,這些或許也是外資青睞偏消費類股票的核心原因之一。數據顯示,外資機構通過滬深股通持倉量前十名的公司主要覆蓋家電、酒類、金融、醫藥等行業,持倉金額占滬深股通總持倉金額的40%,而且需要重視的是,MSCI納入因子在未來還會繼續擴大,“核心資產”是有可能持續領跑的。

 

最后分享一下個人基于對上述問題的理解和認識所采用的投資方法。我認為買入好公司,并陪伴自己一輩子是最幸福的事情,也是最困難的事。對我來說,買入核心資產的前提是要理解核心資產的商業模式和價值,而不是簡單的隨波逐流,因為股價、報表都是后視鏡,只有對商業模式的理解以及預判其在未來演變才是有意義的。其次,能夠買入80年代的沃爾瑪難度很大,回報也最豐厚,但是這也是我努力追求的,因為此類公司在市值較小時已經表現出非常優秀的內部管理或者已經站在了一個非常好的行業賽道上,所以我個人投資的企業里面也會出現很多不到300億甚至不到100億的中小盤個股,他們不是白馬股,目前還不一定有市場共鳴。最后,所有好的資產都需要一個好的買入價格。這樣去操作主要是基于以下兩個原因:第一,優秀的企業每一次犯錯或者優秀的企業所處的行業每一次出現行業利空的時候都是較好的買入點。第二,很多時候投資人階段性買貴了一個股票的同時,事后看會發現長期來看也是買錯了。但是如果當時買入的價格合適,即使事后不再看好該公司而賣出也可以階段性全身而退。

 

易方達基金 楊嘉文

20196

 

聲明:本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見,不代表易方達基金管理公司(以下簡稱“本公司”)立場,也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布,或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險,投資需謹慎。

 

 
   
海王捕鱼怎么金币多 pk10牛牛技巧 河北快三25期开奖结果 辽宁11选5开奖视频 浙江体彩6+1预测 天易棋牌靠谱吗 2014香港赛马会06 工作室制作动漫怎样赚钱吗 时时彩 幸运28绝密公式算单双 华彩彩票安卓